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开源证券:给予格力电器买入评级

2022-11-07 19:03:39 2225

摘要:开源证券股份有限公司吕明,周嘉乐,陆帅坤近期对格力电器进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告:Q3盈利质量较高,渠道改革稳步推进》,本报告对格力电器给出买入评级,当前股价为29.55元。格力电器(000651)Q3收入稳步增长,渠道改革...

开源证券股份有限公司吕明,周嘉乐,陆帅坤近期对格力电器进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告:Q3盈利质量较高,渠道改革稳步推进》,本报告对格力电器给出买入评级,当前股价为29.55元。

格力电器(000651)

Q3收入稳步增长,渠道改革稳步推进,维持“买入”评级

2022Q1-3公司实现营业总收入1483.44亿元(+6.3%),归母净利润183.04亿元(+17%),扣非归母净利润185.67亿元(+25.77%),2022Q3实现营业总收入525.37亿元(+10.52%),归母净利润68.38亿元(+10.5%),扣非归母净利润69.59亿元(+16.56%)。考虑海外通胀及内需消费信心等因素,我们下调盈利预测,预计2022-2024年归母净利润255.57/284.26/315.88亿元(原值271.0/290.5/316.5亿元),对应EPS为4.54/5.05/5.61元,当前股价对应PE为6.5/5.9/5.3倍,公司渠道改革稳步推进,考虑公司作为行业龙头,维持“买入”评级。

国内暖冬及渠道改革逐步推进,2022Q3格力空调销量回暖

受益于渠道改革红利及夏季高温,2022Q3格力空调收入显著提升。内销据AVC数据,2022Q3格力空调销额95.17亿元(+7.19%)其中线上/线下销额73.21亿元(+11%)/21.96亿元(-5%),环比改善(2022Q2格力空调线上/线下销额同比-17%/-27%)。外销据产业在线,2022Q3家用空调出口量同比-8%,海外需求低迷。2022Q1-3公司合同负债171.53亿元(+45.85%),环比+6.39%,经销商提货意愿加强,前三季度库存405.47亿元(+2.2%),渠道改革稳步推进,经销商渠道蓄水池功能逐步减弱。渠道改革过程中,公司有望让利终端,并稳定内销份额。

2022Q3毛销差同比提升,其他流动负债微增,盈利质量良好

2022Q3公司毛利率为27.4%(+2.5pcts),预计系原材料价格下行带来成本改善及渠道改革提升渠道效率所致。毛销差同比提升1.6%,结合其他流动负债科目环比微增0.91亿元,公司盈利质量较高。2022Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为6.5%/2.8%/3.2%/-1.2%,同比分别-0.6/+0.8/+0.3/-0.1pcts,其中管理费用率提升预计与股份支付相关,费用管控整体良好。2022Q1-3公司经营活动现金流净额224.59亿元(+247.56%),单三季度经营活动现金流净额93.14亿同比下滑,主要系2021年渠道改革阵痛,经销商集中在新冷年开盘提货造成前期基数较高。

风险提示:海外通胀加剧;原材料价格波动;地产销售不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中金公司卢璐研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达98.26%,其预测2022年度归属净利润为盈利254.8亿,根据现价换算的预测PE为6.54。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有26家机构给出评级,买入评级23家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为45.56。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,格力电器(000651)行业内竞争力的护城河优秀,盈利能力良好,营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标3.5星,好价格指标4星,综合指标3.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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